Circle發佈首份業績報告，第二季度淨虧損4.82億美元，調整後每股虧損4.48美元，主要受IPO相關非現金支出影響。“穩定幣第一股”Circle發佈了美股上市以來的首份業績報告，公司第二季度仍錄得虧損，但營收增幅超過市場預期。具體資料顯示，Circle Internet Group, Inc. （股票程式碼：CRCL）第二季度淨虧損為4.82億美元，調整後每股虧損4.48美元，主要受與IPO相關的非現金支出影響。與此同時，Circle該季度營收錄得6.58億美元，同比增長53%，高於分析師預測的6.473億美元。受這一利多影響，Circle股價盤前漲超6%報每股172美元。Circle 6月5日的IPO曾一度引發市場狂熱——其股價一度達到發行價的近10倍（IPO價格為31美元），這反映了市場對這一曾經小眾的加密貨幣細分領域的巨大增長潛力的樂觀預期。分析指出，穩定幣正從最初在加密市場充當“籌碼”的角色，躍升為通用支付媒介，為商家和消費者提供更便宜、更高效的支付系統。不過，Circle的大部分營收仍來自支撐其USDC代幣價值的美國國債及其他有收益資產。相比之下，加密交易所Coinbase的大部分收入來自交易手續費，因此毛利率要高得多。除此以外，Circle還需要將相當比例的收入返還給Coinbase等分銷合作夥伴。公司稱，總分銷、交易及其他成本同比增長64%至4.07億美元，主要原因是USDC流通量增加及Coinbase平台上的USDC持有量增長，從而推高了分銷支付，同時還有因新戰略合作關係帶來的分銷支出。Circle第二季度的調整後息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）為1.26億美元，高於分析師平均預測的1.211億美元，同比上升52%。為推動增長，Circle在6月宣佈計畫在美國設立一家全國性信託銀行。如果獲批，Circle將可自行託管儲備金，並有望通過獲得聯準會主帳戶而直接接入美國支付系統。目前，Circle流通的USDC代幣規模約為650億美元，僅次於Tether Holdings SA的USDT，後者在外流通量約為1650億美元。 (財聯社矽谷NEWS)

分析稱，CoreWeave和Circle的業績表現，將直接影響投資者對AI和加密貨幣這兩個火熱行業未來IPO的信心。對CoreWeave來說，其面臨的主要挑戰是融資能力，而Circle的未來營收很大程度上取決於美國利率環境。搭上AI和加密貨幣熱潮快車的CoreWeave和Circle，在上市後股價飆升，成為華爾街最炙手可熱的新股。周二，這兩大焦點公司將同時迎來投資者的審視。自今年3月IPO以來，AI基礎設施公司CoreWeave的股價已飆升近250%；而穩定幣USDC發行商Circle自6月IPO以來，股價更是一度翻了五倍。這是CoreWeave上市後的第二份財報，也是Circle的首份成績單。由散戶和“追漲型”動能投資者共同推動的巨大漲幅，已將市場預期推至高位。它們的業績表現，將直接影響投資者對AI和加密貨幣這兩個火熱行業未來IPO的信心。會計諮詢公司Armanino LLP合夥人Dean Quiambao表示，對於處於熱門行業的公司而言，能否滿足不斷上升的預期將是關鍵：“這些季度業績絕對重要，因為阻礙一些公司申請IPO的原因之一，就是對其業績的可預測性缺乏信心。”CoreWeave：資本是關鍵挑戰儘管CoreWeave的增長勢頭得益於市場對AI基礎設施的強勁需求，但一些分析師對其為項目籌集資金的能力表示擔憂。這已成為該公司當前面臨的核心挑戰。DA Davidson & Co.的分析師Gil Luria在一次採訪中表示：“CoreWeave現在面臨的主要挑戰是獲得資本，他們需要能夠發行股票或籌集更多的債務。”在上個季度的報告中，該公司曾表示，其今年的資本支出將在200億至230億美元之間。然而，據媒體資料，自那以後，該公司僅宣佈籌集了50億美元的債務資金。巨大的資金缺口如何填補，將是投資者在財報中尋求答案的焦點。Circle：利率路徑決定未來對於Circle而言，其未來收入將在很大程度上取決於美國的利率走向。該公司的絕大部分收入來自支援其USDC穩定幣（與美元1:1掛鉤）的短期美債所產生的利息。這意味著聯準會的貨幣政策將像一把雙刃劍。一方面，寬鬆的貨幣政策將導致利率下降，從而直接減少Circle的利息收入。但另一方面，更低的借貸成本可能會助長市場的風險偏好，推動更多投資者進入USDC被廣泛使用的加密貨幣市場。Needham & Co.的高級分析師John Todaro表示：“我預計，在寬鬆貨幣政策的推動下，加密領域的投機活動將會增加。”他對Circle持有“買入”評級，目標價為250美元，這意味著該股還有55%的上漲空間。IPO動能與估值博弈今年以來，部分新上市公司憑藉強勁的盈利報告，成功打消了投資者對其估值過高的疑慮，並引發了股價的進一步上漲。對於CoreWeave和Circle這類處於“風口”行業的公司而言，能否滿足甚至超越市場的高漲預期是關鍵。William Blair & Co.的銀團聯席主管Daniel Polsky指出，“動能仍然是IPO和建簿過程中非常重要的一部分。”他表示，今年市場中一個行之有效的主題是“以合理的估值起步，以最有利於發行方的方式進行價格發現，從而推動認購”。CoreWeave和Circle的成功上市，正是這一策略的體現。它們在股票發行的行銷過程中，多次上調發行價區間和發行規模，最終憑藉火熱的市場需求取得了巨大成功。這種由機構熱情和散戶追捧共同構成的上漲動能，幫助它們在上市初期就站穩了腳跟。 (invest wallstreet)

Circle IPO 後，市場焦點自然轉向下一個可能的上市對象。2025年6月，Circle 登陸紐交所，首日即觸發兩次熔斷，市值最高觸及 700 億美元，遠超 USDC 流通市值，成為近年來最具爭議與關注度的 IPO 案例之一。作為一家穩定幣發行商，Circle 並不具備傳統銀行或 SaaS 企業的特徵，卻依靠真實使用量、清晰盈利模型和合規身份，重塑了主流資本市場對加密企業的估值邏輯。Circle 的上市得以成功並非偶然。它代表了一種模式的驗證，即加密原生企業可以在合規框架下建構清晰的盈利模型，在真實資金流動中實現可預測收入，並最終獲得主流資本市場的認可。Circle 的上市成為整個加密行業的訊號事件，不僅重啟了一級市場對 IPO 的關注，也促使其他具備類似條件的公司加快進度。具體來看，三個核心因素支撐了Circle的上市邏輯：第一是監管確定性：美國推進《GENIUS Act》，穩定幣納入聯邦監管框架，為 USDC 這樣的合規產品提供了政策背書；第二是使用規模：USDC 年結算量已接近 Visa 水平，穩定幣正在成為新的清算軌道；第三是盈利結構：Circle 的核心利潤來源為儲備資產的淨息差（NIM），輔以與 Coinbase 等分銷管道的協同，構成穩定、可預期的現金流。Circle 的上市被廣泛視為市場風向轉變的起點。Digital Asset Capital Management 執行董事長兼首席投資官 Richard Galvin 指出，目前約有15家加密原生公司正在為本季度或下季度的IPO做準備，這還不包括加密基金或投資機構。Pantera Capital 普通合夥人 Cosmo Jiang 亦表示，按照目前進度，今年有望看到3到5家加密企業成功上市。從已知進展來看，潛在的 IPO 候選者主要集中於四個賽道：第一類是交易所與經紀平台，如 Kraken（明確表態）、Gemini 和 Bullish（傳已遞交秘密招股書），以及 OKX、Uphold 等正加速推進合規重組的企業；第二類是託管與清算型基礎設施，如 Anchorage、BitGo、Fireblocks，具備牌照、機構客戶與收入穩定性；第三類是 SaaS 式加密服務商，如 Chainalysis、Alchemy、Consensys 等，以企業客戶為主，結構接近傳統 B2B 軟體公司；第四類是穩定幣及結算網路，尤其是那些在非美元計價、RWA 或跨境結算場景中擁有早期優勢的平台。除此之外，諸如 MetaMask（隸屬於 Consensys）、Flashbots（鏈上排序基礎設施）與 DCG（多項業務控股）等項目，也因其資產結構清晰與收入來源多元，被視為中期 IPO 潛力股。相對而言，Ripple 儘管體量龐大，但因仍處於監管訴訟周期內，被廣泛視為 IPO 可行性存疑的案例。 (Future Arbitrage)

5月中旬以來，當美國以迅雷不及掩耳之勢佈局以Circle、中本聰控股等為代表的多家加密企業上市或借殼上市之際，中國正以前所未有的力度，加速力推一批GPU企業跑步進入資本市場。一天兩家加密公司借殼上市，美國國家意志凸顯多家跨國巨頭要發穩定幣，Circle CEO：穩定幣行業“iPhone時刻”或很快到來從Visa、Swift到穩定幣，正在被寫進智能合約的美元霸權6月30日，A股市場驚雷！中國國產GPU兩大“獨角獸”——摩爾執行緒與沐曦科技，同步衝刺科創板IPO。與此同時，“中國國產GPU四小龍”中的另外兩家企業——壁仞、燧原，也處於上市輔導期。“中國國產GPU四小龍”與天數智芯一道，構成推動中國國產GPU產業邁向新高度的中國通用晶片軍團的中堅力量。通用GPU晶片企業，同場競技。它們與華為海思、寒武紀、崑崙芯等專用計算架構晶片廠商，又組成中國晶片力量的主要家底。在中國GPU“卡脖子”危機與國家力推科技金融的大背景下，“中國國產GPU四小龍”密集衝刺IPO，絕非偶然。這是中國GPU產業在AI狂飆與中國國產替代雙重引擎推動下，駛入資本快車道的明確訊號。摩爾執行緒擬募資80億。沐曦緊隨其後，擬募資39.04億。百億級彈藥，目標只有一個：打造比肩、甚至超越國際巨頭的下一代GPU晶片。技術對標，鋒芒畢露。摩爾執行緒宣稱，其MTTS80顯示卡單精度算力已無限逼近輝達RTX 3060！千卡叢集效率，更稱超越國外同代產品。沐曦深耕GPGPU，其曦雲C系列產品已在國家級算力平台大規模部署。然而，高增長的光環下，是揮之不去的虧損，這是大多硬科技無法迴避的現實。摩爾執行緒近三年營收複合增長率高達208.44%，但累計虧損近50億！沐曦營收增長率驚人地達到4074.52%，虧損亦超30億。摩爾執行緒研發投入佔營收比例，高達626.03%！殘酷現實是巨額投入是入場券，成功卻非必然。為何此刻背負重虧也要全力衝刺？時代洪流、時代意志所然。AI浪潮催生前所未有的算力飢渴。美國高端GPU出口限制，意外撕開巨大市場缺口。中國國產GPU，正在全力填補這片空白。IDC資料清晰：2023至2025年一季度，中國國產算力份額在中國市場穩步攀升。美國借輝達卡中國之脖子之際，中國國產GPU崛起迎來稍縱即逝的機會。必須分秒必爭！另一方面，2024年6月，證監會發佈“科創板八條”，即《關於深化科創板改革 服務科技創新和新質生產力發展的八條措施》。其中明確提出，要完善科技型企業精準識別機制，支援優質未盈利科技型企業在科創板上市。今年以來，一系列政策也強調中國要發展科技金融和培育耐心資本、長期資本。所有這些，直接利多中國國產GPU等硬核科技企業。領軍者，皆是傳奇。摩爾執行緒創始人張建中，前輝達全球副總裁兼中國區總經理。沐曦創始人陳維良，主導過AMD多代GPU研發。燧原科技創始人趙立東也曾在AMD工作近7年。天數智芯首席科學家鄭金山，曾在AMD帶領上海晶片設計團隊參與過多個GPU晶片的研發。他們的心智和高度，將決定中國GPU產業的格局與前路。不過，前路荊棘密佈。輝達與AMD構築的，遠不止技術高牆。那是一個深不見底的“生態帝國”。中國國產雙雄面臨的，是技術、生態、供應鏈的三重圍剿戰！不僅如此，美國力推加密企業入市，實質也是美國正在加密及加密算力領域，夯築霸權地位。這場橫跨太平洋的資本競速，放在這一大背景下，顯得頗為惹眼，但當中國IPO的大門向中國國產GPU企業打開時，一切改變至此展開。這不僅關乎企業生死，也牽動整個中國國產GPU產業的命運脈搏。這將是未來數年，中國科技界最扣人心弦的巔峰對決！一場關乎算力主權的科技長征，正在加快啟程。 (元界)

罕見看空！Circle遭自家IPO承銷商給予“減持”評級。自6月5日上市以來，Circle Internet Group的股價表現一直不同尋常。截至上周五收盤，這家穩定幣發行商的股價已從首次公開募股時的31美元暴漲逾450%，達到180.43美元。在16個交易日中，該股有10天的漲跌幅都超過了兩位數，無論是上漲還是下跌。進入7月，投資者們仍未能就Circle股價的飛漲究竟有多真實，以及該股是否還有上漲空間達成一致。華爾街同樣意見不一。周一，多位分析師開始對Circle進行覆蓋，給出了極為分化的觀點和目標價，其中包括一家主承銷商罕見地給出了“減持”評級。多頭和空頭現在都有了充足的理由支援各自的觀點，但那些還在等待明確共識的投資者則需要再耐心等待一段時間。看好Circle的分析師之一是伯恩斯坦的高塔姆·楚加尼（Gautam Chhugani），他在一份研究報告中給予Circle“跑贏大盤”評級，並將目標價定為230美元。楚加尼認為，Circle發行的USDC是市值第二大的美元錨定穩定幣，其分銷網路、流動性和監管優勢將很難被覆制。如果如多位行業觀察人士所預測，穩定幣的應用範圍從加密貨幣市場擴展到匯款、國內銀行業務，甚至零售支付領域，那麼Circle的先發優勢可能至關重要。伯恩斯坦（Bernstein）預測，到2035年，全球穩定幣供應量有望達到4兆美元，而目前約為2250億美元。Circle在6月也因參議院推進Genius法案而率先獲得了合規優勢。該法案將為穩定幣建立監管框架。根據楚加尼的說法，Circle的主要競爭對手Tether在Genius法案下將被視為外國發行方，這將使USDC在受監管穩定幣市場中佔據更大份額。“我們認為CRCL是投資者必須持有的標的，以參與為下一個十年打造的新一代網際網路級金融體系，”楚加尼寫道。摩根大通分析師肯尼斯・B・沃辛頓（Kenneth B. Worthington）在周一的研究報告中指出，儘管 Circle 在不斷增長的市場中根基穩固，但這並不意味著它就必然值得買入。沃辛頓闡述了看空理由，首次覆蓋該股票時給予 “減持” 評級，目標價為 80 美元，這意味著較上周五的收盤價可能下跌 56%。作為Circle公司IPO的主要承銷商之一，摩根大通給出的“減持”評級可能讓人感到意外。但沃辛頓在報告中寫道，該股目前的高估值已經“超出了我們的舒適區間”。摩根大通對Circle的整體看法與伯恩斯坦類似：公司已經在“贏家通吃”的穩定幣市場中佔據了堅實的份額，而美國即將出台的新法規將讓Circle及其在金融、支付和零售領域的合作夥伴的營運更加順暢。但沃辛頓認為，推動公司近期股價上漲的更多是投資者的熱情，而非基本面因素。“我們非常認可Circle的管理團隊，並對穩定幣及USDC的高速增長前景充滿信心，”沃辛頓寫道，“但我們認為Circle目前的市值偏高。”另一家主要的IPO承銷商高盛在伯恩斯坦和摩根大通之間採取了折中立場，對Circle給出了中性評級。不過，分析師詹姆斯·亞羅（James Yaro’s）給出的83美元目標價，在當前股價水平下看起來依然相當悲觀。亞羅認為，即使與同類的加密相關公司如Coinbase、Robinhood和盈透證券的高端估值相比，Circle也理應享有溢價。“我們認為CRCL是一個獨特的資產，因為它是唯一一家專注於穩定幣、並在公開市場上市的公司，這是加密生態系統中獨特的組成部分，而且不直接受到加密貨幣交易價格波動的影響，”亞羅寫道。但Circle當前的股價約為其未來12個月預期調整後收益的145倍，這樣的估值讓高盛感到難以接受。亞羅指出，其同行的估值溢價還不到Circle的四分之一。在一系列新的研究報告發佈後，Circle的股價周一上漲了3.4%，達到186.50美元。對於大多數股票來說，這樣的漲幅已經值得慶祝，但對於習慣了每日兩位數波動的Circle股東來說，這只是辦公室裡平淡無奇的一天。也許隨著距離IPO初期的狂熱期越來越遠，這只股票會逐漸趨於平穩——至少這會讓華爾街的分析師們工作起來更輕鬆一些。不過，即便七月行情更加平靜，也難以平息圍繞Circle及其天價估值的爭論。目前，大多數旁觀者似乎都認同，這家公司是創新的先行者，正順風而行。但對於這只股票接下來會如何表現，卻眾說紛紜。 (Barrons巴倫)

Circle押注SEI：穩定幣巨頭眼中的下一代金融高速公路過去幾天，$SEI 持續霸榜漲幅榜，不少人疑惑：SEI 到底怎麼了？直到 Circle IPO 檔案公佈，一切才終於水落石出：Circle 在所有持倉中，持有最多的代幣竟然是 $SEI，超過 $BTC 和 $ETH。這個發現瞬間引爆社群。為什麼穩定幣巨頭會在數百種資產中，獨獨押注 SEI？作為一個關注穩定幣與基礎設施邏輯的研究者，我認為這是一個被大多數人忽視的重要訊號：穩定幣基礎設施正在成為下一個牛市引擎。01. Circle為什麼重倉SEI？Circle 是穩定幣 USDC 的發行方，在合規、合規性應用場景和機構合作方面佔據領先地位。那麼它為什麼看好 SEI？我猜測主要有三點：1️⃣ 交易性能：USDC 需要更快的鏈Sei 是專為交易場景設計的 L1 鏈，強調“低延遲、高並行”，與傳統 EVM 公鏈不同，Sei 主打鏈上撮合和流動性管理，天然適合金融型穩定幣的高頻流通和結算需求。簡單說，USDC 需要跑得快、結得穩、清得準，而 Sei 正好是那條跑道。2️⃣ 原生 orderbook 架構：更適配鏈上金融邏輯Sei 並非複製以太坊，而是從底層結構就原生支援 Order Book，這意味著它天生適合鏈上做 CEX 等級的撮合系統、CLOB 協議以及金融衍生品平台。Circle 作為穩健派，更青睞這類基礎能力紮實、定位明確的技術路線。3️⃣ 戰略意義：押注下一代“鏈上 Swift”Circle 的視野遠不止穩定幣。它正在建構一種跨鏈結算網路——一個鏈上金融清結算層。SEI 可能就是這張網路中的關鍵節點，是未來鏈上支付系統的核心“結算層基礎設施”。押注 SEI，不只是看漲一條公鏈，而是提前佔位未來金融結算網路的高地。穩定幣賽道會迎來那些基礎設施爆發？02. 穩定幣的牛市，正在靠基礎設施催生回顧上一個牛市，我們看到的是 L1 疊 L2，NFT+GameFi 等消費層邏輯跑得火熱；但下一個周期，穩定幣可能成為驅動價值流動的主軸，而不是附屬配角。穩定幣的爆發，將帶動整個基礎設施的重構：也就是說，“穩定幣 × 基建”將成為牛市的發動機。03. SEI鏈上資料正在提前驗證故事SEI 鏈上的 USDC 資料極為亮眼。多個協議（如 Kryptonite、Astroport）上交易對活躍度遠超鏈上 TVL，顯示出真實交易需求正在形成。此外，多個 CEX 正在接入 SEI 原生 USDC，說明 Circle 對 SEI 並非短期投機，而是真正把它納入穩定幣主通道體系。從鏈上資料到投資動作，從持倉到資源傾斜，Circle 的訊號已經非常明確：SEI 是穩定幣合規化、全球化浪潮中的新基礎設施節點。04. 散戶應該關注什麼？對於普通投資者而言，這波 SEI 的上漲可能只是剛開始。更值得關注的是：Circle 是否會進一步在 SEI 上建構協議/金融層？SEI 的CLOB生態是否能跑出下一個dYdX等級協議？這些問題，將決定 SEI 的價值能否真正由“投機”轉向“基本面”。 (webx投研)

Circle的成功有望帶動更多加密貨幣公司在今年晚些時候上市。潛在的上市公司包括Gemini、Kraken、OpenSea和Ripple。穩定幣公司Circle自一周前上市以來，股價幾乎翻了四倍——從31美元漲到大約113美元。如果你錯過了這場火爆的IPO，也不用擔心。加密貨幣領域還有其他公司正準備上市，甚至可能有很多家。華爾街對交易或投資數位資產公司的興趣非常濃厚，或者說至少正在快速增長：Circle於6月5日上市；加密貨幣經紀公司eToro於5月14日上市；而由邁克爾·諾沃格拉茨掌舵的加密投資公司Galaxy Digital則於5月16日在納斯達克上市。Galaxy同時也在多倫多證券交易所交易。接下來，目前備受關注的是：由Facebook和電影《社交網路》中著名的溫克萊沃斯兄弟創辦的加密貨幣交易所Gemini，已經向美國證券交易委員會提交了保密IPO申請。公司在接近上市前，無需披露發行細節——包括發行股份數量、定價區間，以及公司的營收和盈利情況。而且，可能還有其他與比特幣及其他加密貨幣相關的公司會跟隨Gemini的步伐。潛在的候選公司名單很長，包括OpenSea、KuCoin、Kraken、Bullish、Consensys和Ripple。一位預測加密貨幣公司將掀起IPO申請熱潮的加密專家是Nakamoto的創始人兼首席執行官David Bailey。Nakamoto是一家像Michael Saylor的MicroStrategy一樣，將比特幣納入公司資產負債表的公司。“祝賀Circle。他們為投資者釋放了數十億美元的價值。”Bailey在接受Barron’s採訪時表示。Nakamoto這個名字致敬了比特幣開發者的姓氏（可能是化名）。目前，Nakamoto正與上市公司KindlyMD合併。還有其他上市公司也在投資比特幣，其中最知名的三家公司分別是特斯拉、Square和CashApp的母公司Block，以及零售商GameStop。貝利認為，現在是更多公司IPO的最佳時機，原因有兩個簡單卻關鍵的因素。首先，加密貨幣相關股票在華爾街表現非常出色。其次，這一行業正在華盛頓獲得一些支援。以唐納德·川普總統為例，他已經任命了一位加密貨幣“主管”，建立了戰略比特幣儲備，並縮短了美國證券交易委員會（SEC）的執法權限。“川普政府不僅為加密貨幣，也為整個資本市場釋放了強烈的積極訊號，”貝利表示，“我們的行業長期以來一直受到諸多限制和約束。現在，各家公司都迫不及待地想要上市。”目前被提及的三家公司是OpenSea、KuCoin和Blockchain.com。這三家都是所謂的“獨角獸”企業，在最近一輪融資中估值都至少達到10億美元。據摩根大通證券的全球市場策略師表示，今年晚些時候，市場上還在討論Kraken和Bullish這兩家加密貨幣交易所的IPO，以及區塊鏈軟體公司Consensys和XRP加密貨幣背後的公司Ripple的上市計畫。“加密貨幣公司的IPO也為加密投資者提供了比特幣之外的多元化投資機會，”他們本周寫道。與貝利一樣，這些策略師還指出了“更加明確且支援性的監管環境”，以及正在參議院推進的穩定幣法案。“人們對美國此類監管環境的期待，有利於加密企業的相關活動，比如IPO和風險投資融資，”策略師們指出。“今年以來，加密公司IPO的數量與2021年熱潮時期的步伐相當。”“熱潮”這個詞的選擇很有意思。或許這也是潛在投資者需要考慮的一個因素。加密貨幣，尤其是比特幣，價格波動劇烈——部分原因在於普通投資者希望借勢獲利。而當價格開始下跌時，這些投資者往往又會迅速撤離。在貝利看來，這正是投資加密貨幣的一部分。實際上，如果你仔細想想，這也是所有投資的常態。“比特幣有牛市和熊市周期。這很正常。”貝利在接受Barron’s採訪時表示，“最強的公司會在周期中存活並行展壯大。但有時候，森林需要一場大火來清理灌木叢，這樣整個森林才能更好地生長。”投資者面臨的挑戰在於如何分辨那些是贏家，那些是輸家。加密貨幣相關股票目前正處於上漲行情，但這種勢頭未必能持續。不過話說回來，把錢投到任何股票上，不都是這樣嗎？ （Barron's巴倫中文網）

一家靠“印錢”的公司，上市一天市值就衝破180億美金。這水面下的冰山，遠比你看到的要大。華爾街的“陽謀”一家靠“印”數字美元的公司，上市一天暴漲近170%，市值幹到180億美金，你敢信嗎？這不是神話。這是上周剛剛發生在紐約證券交易所的真事。主角叫Circle，股票程式碼CRCL。很多洞友可能對它陌生，但它手裡的傢伙，你肯定聽過——USDC，全球第二大美元穩定幣，一個錨定美元的數字代幣，市值超過610億美元。一個在華爾街高盛做MD（董事總經理）的朋友，往常那麼沉穩的一個人，激動得語無倫次。他說：“我見證了歷史，一個新時代的大門，被一腳踹開了。這不是又一個科技股泡沫，這是金融版圖的重構！”別激動。你看的是K線圖上的狂歡，是交易大廳裡的喧囂。我看到的，是水面之下，那隻攪動風雲、佈局深遠的手。你要明白，這根本不是一次簡單的公司上市圈錢。這甚至不完全是一個科技故事。這是一個偽裝成科技股的金融故事，其核心，則是一場地緣政治的世紀豪賭。這是一場精心佈局的“陽謀”。是美元帝國，在數字時代，面對東方神秘力量的崛起和全球格局的動盪，為自己築起的又一道無形、卻堅不可摧的金融長城。一場潑天的富貴我們先復盤這場盛宴，感受一下這股力量有多麼猛烈，多麼令人敬畏。Circle的上市之路，本身就是一部教科書等級的資本操作。最初，他們向市場吹風，說發行價大概在24到26美元。市場反應熱烈後，承銷商摩根大通、花旗和高盛這些老江湖，順勢把價格區間提到了27至28美元。臨門一腳，最終定價在了31美元，比最初的上限高出了10%。這透露出兩個訊號：第一，市場需求極度旺盛；第二，他們對自己的價值有絕對的自信。上市當天，戰況只能用“慘烈”來形容。開盤價69美元，直接比發行價翻了一倍多。無數空頭瞬間被打爆。隨後，買盤像潮水一樣湧入，股價在短短幾小時內兩次觸發熔斷，最高衝到了103.75美元。最終收盤穩在83.23美元，首日漲幅定格在驚人的168.5%。你知道IPO認購有多誇張嗎？超額認購超過25倍。這意味著，市場上至少有超過250億美金的資金想買它的股票，但它最終只拿出了近11億美金的貨。全球最大的資管公司貝萊德（BlackRock）放出話來，要拿走至少10%的股份。以顛覆式創新聞名的“木頭姐”凱茜·伍德，其方舟投資（ARK Investment）也豪擲1.5億美金入局。這一串串閃光的數字背後，是華爾街用真金白銀投出的贊成票。為了更好地理解這次IPO的標誌性意義，我們可以和之前的加密企業上市做個對比。看明白了嗎？Coinbase上市時，正值加密牛市頂峰，市場炒作的是“賣水人”的邏輯。而Circle上市，是在一個相對冷靜的市場環境中，通過最傳統的IPO路徑，獲得了遠超同行的市場認可。這說明，華爾街的邏輯變了。他們不再為虛無縹緲的“故事”買單，而是開始為實實在在、能夠融入現有金融體系的“基礎設施”下重注。合規的“金鐘罩”要回答華爾街為什麼轉變，就必須深入剖析Circle的內功心法。它的商業模式，簡單到一句話就能說清：你給它1美元，它給你1個USDC，然後它拿著你的1美元去買高流動性的美國國債或放入現金儲備，穩穩地吃利息。在高利率時代，這簡直就是一台躺著賺錢的印鈔機。2024年，Circle總營收16.76億美金，其中99%都來自儲備金的利息，淨利潤高達1.56億美金。但江湖上玩這套把戲的，不止它一家。它的老對手，泰達幣（USDT），規模是它的兩倍多，穩坐全球第一大穩定幣的寶座。可為什麼是Circle修成了正果，率先穿上西裝、打上領帶，走進了紐交所的殿堂？關鍵就在兩個字：合規。也可以說，是它苦心孤詣為自己打造的一身刀槍不入的“金鐘罩”。USDT的儲備金，像一個永遠猜不透的“薛定諤的貓”。它的儲備裡到底有多少現金，有多少商業票據，甚至有多少比特幣，外界眾說紛紜，它自己也說不清楚。這讓它始終像一個遊走在灰色地帶的江湖豪客，雖然武功高強，但名門正派始終對它心存芥蒂。而Circle從誕生之日起，就走了另一條路——“自證清白”。它的儲備資產，清清楚楚，100%由現金和短期美國國債構成。不僅如此，它還花大價錢，請了“四大”會計師事務所之一，每個月都來檢查帳本，出具公開的鑑證報告，告訴全世界：你看，我家裡有幾斤幾兩，一清二楚。它的年度財報，則由另一家巨頭德勤（Deloitte）來審計。這種近乎偏執的透明度，在野蠻生長的加密江湖裡，簡直是一股清流。但這身“金鐘罩”也並非沒有罩門。它最大的成本之一，是與分銷夥伴的利潤分成。比如，根據協議，它需要將通過Coinbase平台發行的USDC所產生的利息收入，與其五五分成。僅2024年，這筆支出就高達9.08億美元。即便如此，這種對合規的極致追求，恰好練到了美國監管的心坎裡。美元的數字長城這才是整盤棋最精彩、最核心的地方。就在Circle上市前後，美國國會山正在緊鑼密鼓地推進一部名為《GENIUS法案》的穩定幣立法。洞友們，千萬不要以為這只是一個普通的行業監管法案。你把它和Circle的上市連起來看，真相就呼之慾出了。這部法案表面上是為穩定幣立規矩，實際上，是為Circle這樣的“合規軍”量身定做了一頂皇冠，一把尚方寶劍。法案的核心要求是什麼？穩定幣發行商的儲備，必須是現金和短期美債這類“高品質流動資產”。這一招，等於直接廢了USDT等一眾“雜牌軍”的武功，斷了它們的根。同時，把USDC這種模式，正式冊封為“美元御林軍”。這意味著什麼？這意味著，以後每一枚在全世界流通的USDC，背後都站著美國政府的隱性信用。每一筆USDC的交易，都是在鞏固美元的全球地位。在數位人民幣（e-CNY）等主權數字貨幣探索不斷深入的今天，美國不可能無動於衷。它必須找到一種方式，確保在未來的數字世界裡，美元依然是那個最硬的“硬通貨”。開動印鈔機，搞QE，那是大水漫灌的粗放模式。而通過扶持像Circle這樣的私人部門發行合規穩定幣，則是一種精妙得多的“代理人戰爭”。它讓全世界的科技公司、金融機構和普通使用者，在不知不覺中，都成為了美元新秩序的建設者和維護者。這，就是用程式碼和合規築成的“數字長城”。兵不血刃，就能把美元的霸權，延伸到全球每一個有網路訊號的角落。這還不是終點。花旗銀行預測，到2030年，僅僅是“現實世界資產代幣化”（RWA），比如把房產、債券、藝術品放到鏈上交易，市場規模就可能達到1.6兆美元。而這些代幣化的資產，用什麼來計價和結算最方便、最安全？答案不言而喻——USDC。這，才是華爾街願意為Circle一擲千金、寫下180億美金估值的真正原因。他們買的不是一家公司的股票。他們買的是未來十年、二十年全球數字金融新秩序的入場券和核心股權。盛宴之下的隱憂當然，江湖路遠，月有陰晴圓缺。再完美的盛宴，也有曲終人散的風險。Circle這身武功，看似無懈可擊，但存在一個巨大的命門：極度依賴聯準會的利率政策。現在聯邦基金利率在5%以上，它靠吃利差賺得盆滿缽滿。可一旦聯準會開啟降息周期，利率回到1%甚至零利率時代，它的核心盈利模式就會瞬間崩塌。印鈔機立馬變成碎鈔機。這是懸在它頭頂最鋒利的一把達摩克利斯之劍。其次，競爭格局遠未塵埃落定。USDT雖然合規不足，但憑藉其先發優勢和巨大的網路效應，在很多新興市場依然是絕對的王者。Circle想撼動它的地位，絕非易事。更可怕的對手，可能來自傳統金融內部。如果摩根大通、高盛這些巨頭親自下場，發行自己的合規穩定幣，那對Circle將是降維打擊。最後，監管本身就是一柄雙刃劍。今天，《GENIUS法案》是它的東風。明天，更嚴格的資本充足率要求、更繁瑣的反洗錢（AML）審查，都可能成為套在它身上的枷鎖，大幅增加其營運成本。盛宴之下，隱憂重重。Circle的掌門人，晚上未必能睡得踏實。洞主有話說好了，洞友們，聊了這麼多，我們該收個尾了。Circle的上市，絕不是一個孤立事件。把它放到中美博弈、全球金融格局演變的大背景下，你才能看清它的真正份量。它標誌著，加密行業野蠻生長的上半場結束了，金融正規軍穿著西裝、拿著牌照進場的下半場，正式開打。這不是百米衝刺，這是一場跨越經濟周期的馬拉松。對於我們普通洞友，我不想簡單地告訴你這只股票是該買還是該賣。授人以魚，不如授人以漁。我想給你幾條更底層的建議：第一，改變認知，調整你的投資地圖。你必須認識到，以穩定幣為代表的數位資產，早已不是小部分極客的玩具。它正在成為全球金融體系不可或िल的一部分。未來，你看待它，要像看待銀行、券商一樣，把它納入你的資產配置雷達。第二，保持觀察，而不是盲目下注。不要被首日168%的漲幅沖昏頭腦。你要做的，是像一個專業的獵人一樣，保持耐心。去讀Circle未來的每一份財報，重點關注兩件事：一是它的非利息收入佔比有沒有提升，這代表它除了“靠天吃飯”之外，有沒有長出第二增長曲線；二是它在RWA領域的佈局和進展，這才是它未來真正的星辰大海。第三，跳出K線，理解商業的本質。Circle的股價，短期內會受到利率預期、市場情緒的巨大影響。但它的長期價值，取決於它能否成為未來數字經濟的“金融高速公路”。不要用賭徒的心態，去參與一場銀行家的遊戲。你要思考的是，這條高速公路修好後，上面會跑什麼樣的車？是數位化的供應鏈金融，還是無國界的跨境電商結算？這些地方，或許藏著更大的機會。最後，我想送給洞友們一句話，也是我多年投資的感悟：真正的寶藏，不在於K線圖上一時的起伏，而在於你看懂世界底層邏輯後，內心深處的那份篤定。願各位洞友，都能在這風雲變幻的大時代裡，看清方向，站穩腳跟，穿越迷霧，找到屬於自己的那份寶藏。 (藏金洞)